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2018.12.28 基石資本 瀏覽次數(shù):
（以下為陳延立發(fā)言實(shí)錄）
大家討論了宏觀經(jīng)濟(jì)、政策和趨勢(shì)，但我們基石資本堅(jiān)持“不看宏觀經(jīng)濟(jì)”的投資策略。因?yàn)槲覀冇X(jué)得投資是很具體、很微觀的事情，投資雖然與社會(huì)大趨勢(shì)有關(guān)系，但更關(guān)鍵的還是看企業(yè)基本面和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
在投資行業(yè)的選擇上，各家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)差別不大，消費(fèi)、科技創(chuàng)新、醫(yī)療等也大同小異。但是為什么機(jī)構(gòu)之間的業(yè)績(jī)有差別？這是由于機(jī)構(gòu)具體投資決策、具體的投資標(biāo)的不同。
我們把主要精力放在持續(xù)的產(chǎn)業(yè)跟蹤上，選擇在細(xì)分行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)的企業(yè)，唯有如此，投資機(jī)構(gòu)才能存活下來(lái)、才能持續(xù)成長(zhǎng)。
我們認(rèn)為，投資的關(guān)鍵來(lái)自于兩方面：一是把握企業(yè)的成長(zhǎng)，二是企業(yè)的估值。在投資的企業(yè)成長(zhǎng)性比較好的情況下，只是賺多賺少的問(wèn)題，不會(huì)是生死問(wèn)題；而從估值角度來(lái)說(shuō)，就要回避熱點(diǎn)、規(guī)避泡沫。
今年二級(jí)市場(chǎng)殺估值、擠泡沫很厲害，但現(xiàn)在是不是到位了？不好說(shuō)。我們看到還有大量的垃圾股估值依然很高，但這其中可能有制度因素：比如說(shuō)IPO非常難，退市非常難，上市標(biāo)準(zhǔn)非常高等等。
相對(duì)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在有技術(shù)積累、含金量比較高的龍頭公司，它們的估值處在相對(duì)合理的位置，所以我們的策略還是看優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)。龍頭企業(yè)在經(jīng)濟(jì)困難的時(shí)候確定性反而更高，巴菲特的投資理念也是如此，這也是價(jià)值投資的精髓。當(dāng)然，我們做創(chuàng)投的，相對(duì)而言，更看重的是企業(yè)成長(zhǎng)，考量因素包括企業(yè)的基本面、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力等等。
我們?cè)谶x擇投資企業(yè)時(shí)，希望公司的老板有企業(yè)家精神、專注于主業(yè)。剛剛也聽(tīng)了一些嘉賓談到跨界、多元化、平臺(tái)融合等等，我覺(jué)得如果我要選擇企業(yè)的話，看到這些字眼，我可能會(huì)倒退三米，我不會(huì)和它們太親近，因?yàn)槲蚁Ｍ覀兺兜钠髽I(yè)是專注主業(yè)的，而且在各方面都有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，包括管理、研發(fā)、市場(chǎng)。
總體而言，企業(yè)的成功不是單兵突進(jìn)，而是看誰(shuí)的短板更短，長(zhǎng)板更長(zhǎng)，是綜合因素，我們是基于中長(zhǎng)期的角度來(lái)選擇投資標(biāo)的的。
至于目前熱門(mén)的人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、消費(fèi)等，我們也非常關(guān)注，也投了一些企業(yè)。但我們選擇一直堅(jiān)持一個(gè)原則，即只投龍頭企業(yè)、只投有把握的企業(yè)，因?yàn)槲覀兊腻X(qián)都是客戶的錢(qián)，我們不能說(shuō)為了痛快追一個(gè)風(fēng)口，聽(tīng)起來(lái)很好聽(tīng)，但結(jié)果卻并不一定好。投資最終還是要看結(jié)果，我們投資不僅要把本金拿回來(lái)，而且還要賺錢(qián)，這是我們投資的一貫原則，相對(duì)于同行，我們投資項(xiàng)目是比較少的，我們一直堅(jiān)持集中投資、重點(diǎn)服務(wù)的原則。
從未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)發(fā)展規(guī)律來(lái)講，馬太效應(yīng)會(huì)更加明顯。對(duì)于優(yōu)秀的企業(yè)而言，無(wú)論是政府、還是像我們這樣的投資機(jī)構(gòu)，還是資本市場(chǎng)，都會(huì)有更多的資源向它們傾斜，所以投資一定要投有優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)。
去年我寫(xiě)了三篇文章：《我們究竟需要什么樣的資本市場(chǎng)》、《什么是真正的“做多中國(guó)”》和《汽車(chē)界下一個(gè)退場(chǎng)的會(huì)是誰(shuí)？》，引發(fā)了一些反響。
三篇文章看似三個(gè)主題，其實(shí)還是一個(gè)主題——什么是真正的“做多中國(guó)”。
我的核心觀點(diǎn)很簡(jiǎn)單，也是我二十多年來(lái)始終強(qiáng)調(diào)的：
企業(yè)家在經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展中具有不可替代的作用。因此，支持民營(yíng)企業(yè)、培育和保護(hù)企業(yè)家精神，才是推動(dòng)發(fā)展與進(jìn)步的核心要義。
民營(yíng)企業(yè)家的信心何在？來(lái)自對(duì)未來(lái)的良好預(yù)期，包括對(duì)政策、法律、營(yíng)商環(huán)境、產(chǎn)權(quán)以及安全等各個(gè)方面的預(yù)期，其底層邏輯是法治社會(huì)和市場(chǎng)決定論。
如何激勵(lì)企業(yè)家創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)？核心在于創(chuàng)造巨大的財(cái)富效應(yīng)。一個(gè)包容的、有強(qiáng)大財(cái)富效應(yīng)的資本市場(chǎng)，對(duì)保護(hù)企業(yè)家精神、激勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、推動(dòng)科技發(fā)展具有至關(guān)重要的作用。注冊(cè)制的核心是調(diào)動(dòng)全社會(huì)的創(chuàng)業(yè)和投資熱情，進(jìn)而改變?nèi)鐣?huì)的融資結(jié)構(gòu)。
為何去年我又開(kāi)始密集地提及這些問(wèn)題？因?yàn)槲覀兇_乎已經(jīng)處于世界大變局的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)了，一切都在加速演進(jìn)。
在政治上，國(guó)際格局深度調(diào)整，地緣政治博弈升級(jí)，新舊力量激烈競(jìng)逐。如何續(xù)寫(xiě)和平與發(fā)展、穩(wěn)定與繁榮的篇章，深刻地考驗(yàn)著各國(guó)的智慧與擔(dān)當(dāng)。
在科技上，技術(shù)革命方興未艾，前沿科技不斷突破，人工智能風(fēng)起云涌。第四次工業(yè)革命或?qū)⒁郧八从械牧Χ韧苿?dòng)生產(chǎn)力的大發(fā)展，從而深刻地改變國(guó)家前途與人類命運(yùn)。
在產(chǎn)業(yè)上，新興產(chǎn)業(yè)不斷解碼，中國(guó)智造強(qiáng)勢(shì)出海，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)如火如荼。以新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)代表的新興產(chǎn)業(yè)，中國(guó)正在席卷全球，行業(yè)的淘汰賽將加速。在汽車(chē)機(jī)器人時(shí)代，即人工智能與芯片定義汽車(chē)的時(shí)代，比人聰明的汽車(chē)機(jī)器人登上舞臺(tái)將是這個(gè)產(chǎn)業(yè)的奇點(diǎn)！
對(duì)于投資來(lái)說(shuō)，2024年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)都經(jīng)歷了一個(gè)從低估到價(jià)值回歸的過(guò)程。
長(zhǎng)恨春歸無(wú)覓處，不知轉(zhuǎn)入此中來(lái)。在一些行業(yè)和企業(yè)表現(xiàn)暗淡的同時(shí)，很多新興企業(yè)正在崛起。
正如我在基石資本的22條投資“軍規(guī)”中強(qiáng)調(diào)的那樣：投資與宏觀經(jīng)濟(jì)無(wú)關(guān)。股市不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。從5至10年來(lái)看，資本市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)并不成正比。同時(shí)，股價(jià)走勢(shì)與企業(yè)績(jī)效也并非完全對(duì)應(yīng)。
投資不是投資宏觀經(jīng)濟(jì)，也不是投資行業(yè)和賽道，而是投資活生生的企業(yè)和企業(yè)家。我們投資的是微觀中代表新經(jīng)濟(jì)的優(yōu)秀企業(yè)。
站在2025年的新起點(diǎn)，AI的征程才剛剛拉開(kāi)大幕，讓我們繼續(xù)堅(jiān)定不移地重倉(cāng)硬科技，大力支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，持續(xù)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入新動(dòng)力，打好這場(chǎng)“做多中國(guó)”的持久戰(zhàn)。