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2020.10.22 基石資本 瀏覽次數(shù):
記者 | 何艷
中國在科技方面的投入，才剛剛揭開序幕。這輪科技泡沫或許是史無前例的，瘋狂到什么程度，很難預(yù)測。但首先要摒棄一顆獲取暴利的心，如果你奔著泡沫的角度去做投機而不是投資，那你從一開始就注定了會被泡沫利用。無論泡沫來不來，我們都應(yīng)該堅持價值投資。
資本市場持續(xù)深化改革，開通科創(chuàng)板以及近期全面實施注冊制的政策背書都為科技企業(yè)創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境。
本期，《紅周刊》邀請到專注硬科技企業(yè)投資的基石資本董事長張維，來談科技領(lǐng)域的投資機會。在他看來，由于中美摩擦、科技封鎖和舉國體制三大因素，中國在科技方面的投入，才剛剛揭開序幕，中國將會不遺余力地扶持科技企業(yè)的發(fā)展，而財富效應(yīng)和資本市場的泡沫，將會把整個社會的資源從房地產(chǎn)市場轉(zhuǎn)移到科技領(lǐng)域的投入上來。“這也必將產(chǎn)生一輪史詩級的泡沫，而無論泡沫來不來，我們都應(yīng)該堅持價值投資，投資那些杰出的企業(yè)和企業(yè)家，靜候資本市場非理性繁榮帶來的超額回報。”張維表示。
“硬科技”發(fā)展的資金和時間
被注冊制打通
《紅周刊》：您投資的方向聚焦硬科技企業(yè)。相比以互聯(lián)網(wǎng)科技為代表的“軟”科技，您為什么偏愛“硬”科技呢？
張維：軟科技更強調(diào)模式創(chuàng)新，比如國內(nèi)早期的互聯(lián)網(wǎng)公司，都是通過模式創(chuàng)新和模仿美國，很快做起來的。但硬科技企業(yè)不一樣，其成功需要更長的投入和孵化時間，硬科技的發(fā)展相對軟科技來說更加艱難，可替代性更弱，戰(zhàn)略意義更大。比如谷歌用不了我們可以用百度，差別有一些但不會太大，但現(xiàn)在我們半導(dǎo)體行業(yè)被扼住喉嚨，就真的難以呼吸了。
因此，我個人認(rèn)為華為比騰訊、阿里更偉大，因為其在競爭極其激烈的領(lǐng)域里，不借助商業(yè)模式的優(yōu)勢，而是通過點滴的長期積累取得世界級的地位，進入“無人區(qū)”。2019年之前的幾年全球研發(fā)50強，華為是唯一的中國企業(yè)。阿里、騰訊等企業(yè)可以在模仿亞馬遜、谷歌、Facebook的道路上亦步亦趨，在相對短的時間里飛起來。但在傳統(tǒng)的硬科技領(lǐng)域，中國還不容易飛起來。
例如5G這類硬科技代表的是先進的生產(chǎn)力工具，在戰(zhàn)略意義上軟科技是不可能等量齊觀的。而且芯片這類技術(shù)是帶有一定的摩爾定律的效應(yīng)的，同一面積上晶體管的數(shù)量每18個月翻一番，它的性能也可以提高一倍，你起步晚了，就真的很難再追上。而種一棵樹，最好的時間是10年前。
《紅周刊》：的確，現(xiàn)在外部環(huán)境發(fā)生了巨大變化，從2018年開始爆發(fā)中興、華為事件，一批企業(yè)被列入實體清單，別人卡著我們的脖子，我們的硬科技不實現(xiàn)突破，那就肯定無法在高價值的產(chǎn)業(yè)鏈上占領(lǐng)制高點。
張維：這是我們這一代人的使命。以芯片為例，它的產(chǎn)業(yè)鏈特別復(fù)雜，產(chǎn)業(yè)鏈的每個環(huán)節(jié)，都涉及大量全球頂尖的公司共同協(xié)作。同時，芯片還必須具備符合經(jīng)濟性能指標(biāo)，否則就無法投入商業(yè)運營的特點。這就決定了其并不是單刀突破、舉國體制就能解決的，而需要長期投入。
《紅周刊》：現(xiàn)在資本市場改革的科創(chuàng)板、注冊制，都是在打通這一路徑。
張維：是的，國內(nèi)的硬科技企業(yè)，往往需要持續(xù)投入資金進行研發(fā)，時間往往以十年為單位計算，持續(xù)積累才能形成原創(chuàng)技術(shù)，具有極高技術(shù)門檻和技術(shù)壁壘，難以被復(fù)制和模仿。在科創(chuàng)板之前，國內(nèi)資本市場是不支持虧損企業(yè)上市的，而我們這類機構(gòu)投資硬科技企業(yè)，尤其是虧損的硬科技企業(yè)，就需要陪伴它到盈利，才有退出通道，風(fēng)險是很大的，但現(xiàn)在推出科創(chuàng)板之后，虧損企業(yè)可以上市，創(chuàng)業(yè)板又實施了注冊制改革和允許虧損企業(yè)上市，投資的全路徑就通暢了。
《紅周刊》：依靠巨大的財富效應(yīng)，將資金和人才都吸引到科技行業(yè)來，從而推動科技行業(yè)發(fā)展。
張維：目前中國硬科技企業(yè)最需要的當(dāng)屬資本市場穩(wěn)定、持久的支持，使它們有足夠的時間和資本迎來硬科技的大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用。
納斯達克的數(shù)據(jù)顯示，607家目前可查到首發(fā)市盈率數(shù)據(jù)的納斯達克上市公司中，首發(fā)虧損比例達70.7%，大量成長性科技企業(yè)在上市節(jié)點還未形成規(guī)模性利潤，但后期成長速度驚人。比起軟件互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，半導(dǎo)體芯片、生物醫(yī)藥等硬科技企業(yè)的成長要平緩許多，需更長久的投入支持。
泡沫效應(yīng)
帶來資金又一次轉(zhuǎn)移到科技領(lǐng)域
《紅周刊》：那么在科技發(fā)展舉國體制下，勢將掀起一輪投資狂潮，但優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是有限的，這會不會形成泡沫？
張維：必將形成泡沫。由于中美摩擦、科技封鎖和舉國體制三大因素，中國在科技方面的投入才剛揭開序幕。而上述三大因素和競賽是長期的。隨著中國不遺余力地扶持科技企業(yè)的發(fā)展，會像美國90年代一樣，財富效應(yīng)和資本市場的泡沫會將整個社會的資源從房地產(chǎn)等市場轉(zhuǎn)移到科技領(lǐng)域的投入上來。
金融資本在這其中將會起到關(guān)鍵作用，因為資本市場并不總是理性的。因此，我們不能簡單地將對科技領(lǐng)域的投資控制在一個恰好的度上，它要么不來，要么來得太快。當(dāng)前體現(xiàn)得最狂熱的是對半導(dǎo)體行業(yè)的投資，因為這才是真正的短板，卡脖子的領(lǐng)域。目前引起高層重視并加大馬力要解決的就是高科技和軍工相關(guān)的領(lǐng)域。越是對方封鎖的領(lǐng)域，才越有可能需要國家巨量的投入，也才越有可能形成資本市場上狂熱的資金投入和估值的高期望，進而形成泡沫。
《紅周刊》：現(xiàn)階段半導(dǎo)體的投資是否已經(jīng)超出了市場的容納度？
張維：方興未艾。從各個地方政府招商引資的熱情和資本市場對芯片相關(guān)板塊的高估值就可以看出來，市場的容納度還是很高的。現(xiàn)在半導(dǎo)體公司的估值雖然很高，但大部分也還在可接受的范圍內(nèi)。我們也投資了一批芯片企業(yè)，比如大概三年前，科技封鎖剛剛露出端倪時，我們就投資了從美國私有化的豪威半導(dǎo)體。
《紅周刊》：您投資芯片類公司看重的核心要素是什么？
張維：大家都在看國產(chǎn)替代，也就是在封鎖狀態(tài)下，國內(nèi)是否能滿足自身的市場需求。半導(dǎo)體的產(chǎn)業(yè)鏈非常長，而且種類繁多。以英特爾和英偉達為例，僅僅幾個月的時間，英偉達的估值和市值就大大超越了英特爾，但英偉達的營收不及英特爾的1/6，這主要還是芯片的技術(shù)含量和代表的趨勢和方向上的區(qū)別導(dǎo)致的。
比如我們今年就投了一家芯片設(shè)計企業(yè)，業(yè)內(nèi)號稱對標(biāo)英偉達，做機器學(xué)習(xí)和人工智能方面的芯片，目前公司快速地就進行了第二輪融資，可見資本對芯片的追逐是非常熱的。
《紅周刊》：但資本市場從來都是做出預(yù)示性的反應(yīng)，芯片類的公司當(dāng)前的估值水平如何?
張維：近期，我們也投資了一些芯片相關(guān)公司。在目前的投資熱潮下，加上現(xiàn)有上市公司的估值參照，芯片類公司的估值都不會便宜。
單就中芯國際這家公司來說，香港市場代表了機構(gòu)投資者更為理性的看法，因此也就給出了幾百億的市值。但回到A股，中芯國際市值就飆升到了6000億-8000億元，之后則一路走低，我認(rèn)為它未來可能走出“中國石油”的走勢。因為大家的期望過高，但其在全球芯片產(chǎn)業(yè)中的地位并不能支撐其高估值。中芯國際A股最近市值在4000億左右，比港股至少還要高2倍左右，市場終究會做出修正，但什么時間修正，并不容易預(yù)測。
以長期價投思維
應(yīng)對科技泡沫的大機會
《紅周刊》：作為投資者，如何去把握這么長時間周期的投資節(jié)奏？
張維：這是一個難題，因為很多企業(yè)，最后的估值可能會變成100倍、200倍，甚至500倍，我們并不能判斷到底200倍還是300倍更合理。只能是長期跟蹤公司、具體分析。說白了還是投資人對公司的了解程度。
比如特斯拉的股價，最近三四個月又上漲了一倍左右，那當(dāng)前究竟應(yīng)該給多少估值才算合理，無法判斷。當(dāng)特斯拉股價漲到很高時，市場上出現(xiàn)了一種聲音，認(rèn)為特斯拉是汽車界的蘋果，也會創(chuàng)造新的生態(tài)系統(tǒng)。參照蘋果當(dāng)前超過2萬億美元的市值，特斯拉要說可以與之比肩，還有很多理由都禁不起推敲。
蘋果在這一輪上漲前，市盈率才20倍左右，現(xiàn)在是35倍左右，特斯拉則是市夢率。蘋果開創(chuàng)了智能機的時代，在蘋果做出這件事之后，它是一枝獨秀的，當(dāng)然也可以說特斯拉開創(chuàng)了電動車的時代，但特斯拉在做這件事前后，還有無數(shù)的傳統(tǒng)汽車廠商在等著它。而且汽車跟手機也不一樣，它的可靠性、安全性需要更長時間的驗證，工藝也需要更高的質(zhì)量保障。
數(shù)據(jù)顯示，全球工業(yè)企業(yè)研發(fā)前50強，傳統(tǒng)汽車企業(yè)占據(jù)了13家，早在三年前，本田汽車與商湯科技達成戰(zhàn)略合作，委托商湯科技基于人工智能技術(shù)開發(fā)面向未來的自動駕駛商業(yè)解決方案，給商湯科技的研發(fā)合約就達到了1億美元，可見傳統(tǒng)汽車企業(yè)在新能源汽車以及智能駕駛上的研發(fā)投入也是足夠大的，只不過它們沒有像特斯拉這樣完全集中力量在新能源汽車上。我相信未來兩三年內(nèi)，包括奔馳、寶馬、豐田、本田、大眾等在內(nèi)的傳統(tǒng)汽車廠商所推出的新能源汽車數(shù)量及銷量都會上一個臺階。
《紅周刊》：我們說回這輪科技泡沫，無論是什么級別的泡沫，對于投資人來說應(yīng)當(dāng)本著長期價投的思維？
張維：從本質(zhì)上來說，一、二級投資都應(yīng)該做價值投資，我們一直是這樣。
這輪科技泡沫或許是史無前例的。但具體到什么程度，很難預(yù)測，就像牛頓說的，“我能計算天體的軌跡,卻無法預(yù)測人性的瘋狂”。首先你要摒棄一顆獲取暴利的心，如果你奔著泡沫的角度去做投機而不是投資，那你從一開始就注定了會被泡沫利用。
無論泡沫來不來，我們都應(yīng)該堅持價值投資，基于安全邊際的投資，投資那些杰出的企業(yè)和企業(yè)家，把事情做好，然后安靜等候資本市場非理性繁榮給你帶來的超額回報。
如果你相信兩點：第一，復(fù)利的力量；第二，資本市場的本質(zhì)是非理性繁榮，那你就能做到積小勝為大勝，慢慢把雪球滾大。而且資本市場劇烈的、頻繁的波動會給你送出一份大禮，讓你提前兌現(xiàn)超額回報。
而且相比于美國資本市場來說，中國資本市場波動的周期、頻率以及幅度會遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過你的想象。既然資本市場的非理性繁榮，已經(jīng)給你創(chuàng)造了最大的機會，那你就更應(yīng)該謹(jǐn)慎。你不賭都有機會，你何必去賭？你用一種保守的、謹(jǐn)慎的思維就能把這種投資收益率完成了，何必用一種劍走偏鋒的方式呢？
《紅周刊》：從科技投資的大方向上看，您是如何望遠(yuǎn)的呢？
張維：看三十年前、二十年前、十年前的世界前十大公司分布，行業(yè)輪動明顯，即互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體、醫(yī)藥等知識和科技密集型行業(yè)逐步取代石油、電話、銀行等行業(yè)，這是人類社會文明發(fā)展的必然。十年后、二十年后，人工智能、生物醫(yī)藥、信息技術(shù)等行業(yè)中必將誕生出數(shù)家世界前十大企業(yè)。
從0到1的企業(yè)和從1到2的企業(yè)
投資標(biāo)準(zhǔn)不同
《紅周刊》：“硬”科技企業(yè)要成長為“明星”或偉大科技公司，需要有哪些潛質(zhì)？
張維：硬科技企業(yè)想成為偉大的企業(yè)，需要憑借長時間、高強度、大投入的研發(fā)，擁有了扎實、原創(chuàng)、平臺級的技術(shù)，才可以蓋超級高樓，支撐高估值。典型的代表有柔宇科技、豪威科技、商湯科技、華大智造等。柔宇科技是柔性顯示技術(shù)從0到1突破的行業(yè)啟蒙者，并推出了全球第一款量產(chǎn)折疊屏手機；豪威科技是圖像傳感器芯片行業(yè)先驅(qū)，行業(yè)排名全球前三；商湯科技是人工智能原創(chuàng)技術(shù)的國際先行者；華大智造是全球唯二、國內(nèi)唯一成功研發(fā)基因測序儀全產(chǎn)品線，并實現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化的企業(yè)。
《紅周刊》：從0到1的創(chuàng)新和從1到2的企業(yè)，標(biāo)準(zhǔn)有何不同？
張維：投從0到1的創(chuàng)新、從1到2的模仿兩者判斷標(biāo)準(zhǔn)不同，因為中國后發(fā)者的角色就決定了我們絕大多數(shù)企業(yè)都是從模仿做起的。
比如對于從0到1的創(chuàng)新，我們更看重它技術(shù)的原創(chuàng)性、領(lǐng)先性，它的產(chǎn)業(yè)地位和發(fā)展?jié)摿Γ欠裼谐蔀槠脚_或構(gòu)建生態(tài)的可能性，對它短期的財務(wù)狀況會持比較寬容的態(tài)度；而對于從1到2的模仿，相對來說，我們對它的運營能力和財務(wù)表現(xiàn)的要求就會比較高，需要看它能不能從1到N（N要足夠大）。
此外，中國很多從1到2的企業(yè)，雖然以模仿起家，但如果有一個有企業(yè)家精神的領(lǐng)導(dǎo)人，能好好搞研發(fā)，也是可能后來居上，走入“無人區(qū)”，走出一條新的從0到1的路來的。而對于那些純粹是跟風(fēng)、炒概念的，我們就會堅決摒棄，比如之前的百團大戰(zhàn)、共享經(jīng)濟、造車新勢力，我們一家也沒投。
《紅周刊》：那么，應(yīng)當(dāng)如何平衡成長性與估值呢？
張維：高科技企業(yè)估值的核心不在于交易時點的絕對估值，更重要在于隨著企業(yè)快速成長所帶來的業(yè)績成長從而讓估值得到快速修復(fù)，并在短時間內(nèi)讓投資和交易獲得足夠的安全邊際。比如商湯科技，2016年，我們決定投資的時候，它當(dāng)時的估值對應(yīng)收入PS將近80倍，到了2019年，我們的投資對應(yīng)的PS倍數(shù)只有2倍左右，估值已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)回落到安全區(qū)間。對抗高估值的永遠(yuǎn)是成長性。
我們投邁瑞醫(yī)療、新產(chǎn)業(yè)和凱萊英的時候也是這樣，它們估值都不便宜，但隨著時間的推移，企業(yè)的成長，當(dāng)初看起來很高的PE，可能短短兩三年就變得非常低了。所以與一個高成長性的公司可能給你帶來的幾倍、十幾倍甚至幾十上百倍收益比起來，當(dāng)時估值貴個10%、20%其實是微不足道的。
另外，中國的資本市場科技公司的上市門檻降低，虧損但有成長性的科技企業(yè)的估值肯定會有巨大提升。市場開始有可能用從0到1的創(chuàng)新的眼光去判斷一家企業(yè)。
《紅周刊》：對于中國的科技企業(yè)而言，實現(xiàn)從0到1的突破，有何優(yōu)勢呢？
張維：中國的科技紅利在于龐大的工程師隊伍、市場、人口以及海量的數(shù)據(jù)。中國的AI技術(shù)之所以發(fā)展得快，就是因為中國的數(shù)據(jù)比國外高出一個甚至幾個量級，比如同樣是做人臉識別，中國地鐵的人流量和國外的人流量就不是一個級別的，機器訓(xùn)練的效果顯然也會是天壤之別。
很多行業(yè)都可以以此入手，從量變走向質(zhì)變。比如工業(yè)機器人行業(yè)，中國目前和世界的差距是巨大的，但是中國有全世界最完善、龐大的工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。中國制造業(yè)的GDP高達40萬億，主要門類一百多個，平均每個門類的市場空間就是幾千億，而絕大多數(shù)制造業(yè)領(lǐng)域的機器人應(yīng)用滲透率都還處于較低水平，這其中一個關(guān)鍵因素就是無法標(biāo)準(zhǔn)化。這一條路起步很艱難，但我們投資的企業(yè)已經(jīng)把機器人技術(shù)結(jié)合人工智能來服務(wù)于非標(biāo)準(zhǔn)化場景。這里面市場龐大，哪怕只是幾個細(xì)分門類。
摒棄只看營收和利潤的誤區(qū)
關(guān)注科技企業(yè)的真成長性
《紅周刊》：不少獨角獸都是帶有偽高科技性質(zhì)的企業(yè)，您是如何識別的？
張維：每一輪科技革命或是熱點來臨的時候，都會有很多鼻子插大蔥的豬。科技企業(yè)的偽成長性主要體現(xiàn)在三點：依賴于經(jīng)濟或產(chǎn)業(yè)周期的短期成長、依賴于持續(xù)資本投入的輸血式成長、依賴于持續(xù)并購的捏合式成長。
而真成長性也主要體現(xiàn)在三方面：一是需求端：高科技獨角獸企業(yè)所在領(lǐng)域必須存在巨大的真實需求，且企業(yè)的細(xì)分市場空間規(guī)模巨大，短期不會觸及天花板，如消費升級（泛文娛、消費品、醫(yī)療健康等）、產(chǎn)業(yè)升級（如規(guī)模世界第一的中國制造業(yè)升級）、進口替代（電子、汽車等產(chǎn)業(yè)從發(fā)達國家往中國的不斷轉(zhuǎn)移）；二是護城河：通過對研發(fā)持續(xù)投入構(gòu)筑的技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢、通過對品牌和渠道建設(shè)構(gòu)筑的商業(yè)優(yōu)勢、通過對內(nèi)外部運營效率不斷精細(xì)化構(gòu)筑的成本優(yōu)勢、通過對人才隊伍持續(xù)投入構(gòu)筑的內(nèi)生原創(chuàng)能力；三是商業(yè)化：在不斷構(gòu)筑護城河的同時將各種技術(shù)優(yōu)勢、運營優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢、成本優(yōu)勢等轉(zhuǎn)化為高效的盈利能力和匹配的現(xiàn)金流。
《紅周刊》：投資科技股如何摒棄投資傳統(tǒng)企業(yè)的一些誤區(qū)？
張維：誤區(qū)就是只看營收和利潤，傳統(tǒng)行業(yè)往往有成熟的行業(yè)發(fā)展趨勢和規(guī)律，營收和利潤的增長趨勢和估值方法都比較確定，但是科技企業(yè)不一樣，比如我們投資的一些科技企業(yè)，在投資之時，估值就可能達到了10億美金，但是它還沒有營收和利潤，而它其實是只有創(chuàng)始團隊和核心技術(shù)；如果是只看營收和利潤，往往就會錯過優(yōu)秀的科技企業(yè)。(本文提及個股僅做分析，不做投資建議。)
去年我寫了三篇文章：《我們究竟需要什么樣的資本市場》、《什么是真正的“做多中國”》和《汽車界下一個退場的會是誰？》，引發(fā)了一些反響。
三篇文章看似三個主題，其實還是一個主題——什么是真正的“做多中國”。
我的核心觀點很簡單，也是我二十多年來始終強調(diào)的：
企業(yè)家在經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)發(fā)展中具有不可替代的作用。因此，支持民營企業(yè)、培育和保護企業(yè)家精神，才是推動發(fā)展與進步的核心要義。
民營企業(yè)家的信心何在？來自對未來的良好預(yù)期，包括對政策、法律、營商環(huán)境、產(chǎn)權(quán)以及安全等各個方面的預(yù)期，其底層邏輯是法治社會和市場決定論。
如何激勵企業(yè)家創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)？核心在于創(chuàng)造巨大的財富效應(yīng)。一個包容的、有強大財富效應(yīng)的資本市場，對保護企業(yè)家精神、激勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、推動科技發(fā)展具有至關(guān)重要的作用。注冊制的核心是調(diào)動全社會的創(chuàng)業(yè)和投資熱情，進而改變?nèi)鐣娜谫Y結(jié)構(gòu)。
為何去年我又開始密集地提及這些問題？因為我們確乎已經(jīng)處于世界大變局的關(guān)鍵時點了，一切都在加速演進。
在政治上，國際格局深度調(diào)整，地緣政治博弈升級，新舊力量激烈競逐。如何續(xù)寫和平與發(fā)展、穩(wěn)定與繁榮的篇章，深刻地考驗著各國的智慧與擔(dān)當(dāng)。
在科技上，技術(shù)革命方興未艾，前沿科技不斷突破，人工智能風(fēng)起云涌。第四次工業(yè)革命或?qū)⒁郧八从械牧Χ韧苿由a(chǎn)力的大發(fā)展，從而深刻地改變國家前途與人類命運。
在產(chǎn)業(yè)上，新興產(chǎn)業(yè)不斷解碼，中國智造強勢出海，市場競爭如火如荼。以新能源汽車產(chǎn)業(yè)代表的新興產(chǎn)業(yè)，中國正在席卷全球，行業(yè)的淘汰賽將加速。在汽車機器人時代，即人工智能與芯片定義汽車的時代，比人聰明的汽車機器人登上舞臺將是這個產(chǎn)業(yè)的奇點！
對于投資來說，2024年，中國經(jīng)濟和資本市場都經(jīng)歷了一個從低估到價值回歸的過程。
長恨春歸無覓處，不知轉(zhuǎn)入此中來。在一些行業(yè)和企業(yè)表現(xiàn)暗淡的同時，很多新興企業(yè)正在崛起。
正如我在基石資本的22條投資“軍規(guī)”中強調(diào)的那樣：投資與宏觀經(jīng)濟無關(guān)。股市不是經(jīng)濟的晴雨表。從5至10年來看，資本市場與宏觀經(jīng)濟并不成正比。同時，股價走勢與企業(yè)績效也并非完全對應(yīng)。
投資不是投資宏觀經(jīng)濟，也不是投資行業(yè)和賽道，而是投資活生生的企業(yè)和企業(yè)家。我們投資的是微觀中代表新經(jīng)濟的優(yōu)秀企業(yè)。
站在2025年的新起點，AI的征程才剛剛拉開大幕，讓我們繼續(xù)堅定不移地重倉硬科技，大力支持民營企業(yè)發(fā)展，持續(xù)為中國經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入新動力，打好這場“做多中國”的持久戰(zhàn)。