來源 |經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)
記者 |王雅潔

林凌嗅到了政策窗口的新變化。

身為基石資本副董事長、合伙人，他明白掘金哪條財(cái)富賽道方為上策，面臨與國外的較大科技差距，他率先將目光鎖定在科技領(lǐng)域：“無論是從卡脖子技術(shù)來說，還是從企業(yè)自身來說，利潤率比較低，缺乏關(guān)鍵的技術(shù)和零部件，這些都是問題。”

他的預(yù)判是準(zhǔn)確的，相關(guān)政策的推動(dòng)力度超出預(yù)期，推動(dòng)科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的信號(hào)開始變成全國性的共同認(rèn)知和積累，甚至在以舉國體制的形式在朝前推動(dòng)。他對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者說：“無論是政策面，還是資金面，都在推動(dòng)科技領(lǐng)域的發(fā)展。基于此，我們?cè)诳萍碱I(lǐng)域的投資比較大，這兩年取得了比較大的收獲。”

除去科技，還有醫(yī)療和消費(fèi)。

林凌相信，過去兩年是政策變化比較大的窗口，且是和中長期趨勢(shì)有關(guān)的窗口，如果不能對(duì)趨勢(shì)判斷認(rèn)知上有準(zhǔn)確的理解，保值增值就會(huì)遇到一些挑戰(zhàn)，但是如果對(duì)趨勢(shì)的認(rèn)知以及政策的理解達(dá)到一個(gè)相對(duì)較好的狀態(tài)，財(cái)務(wù)上便可以得到更大的增值和積累。

變化

改變正在發(fā)生。

林凌舉例道，國家對(duì)科技行業(yè)科創(chuàng)板的設(shè)立，提出新興產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的新定義，都是政策層面的變化體現(xiàn)。其次國家對(duì)有些新創(chuàng)行業(yè)，采取國家采購的模式，更加積極地支持某些產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品，例如限制外資產(chǎn)品的采購比例，通過這種方式來扶持本國產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品，在人才資源和上市上提供支持，反過來，外圍環(huán)境的變動(dòng)亦觸發(fā)加快了相關(guān)政策的出臺(tái)落地。

再以教育為例，上層開始對(duì)學(xué)科培訓(xùn)形成限制，政策上由備案制變成審批制，即由各個(gè)教育部門來審批，且不能在周末節(jié)假日進(jìn)行培訓(xùn)，對(duì)此前教育產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的思路進(jìn)行了修正和扭轉(zhuǎn)，改變了原來學(xué)校外各種線上線下培訓(xùn)加碼，通過不斷加強(qiáng)課外培訓(xùn)來提高學(xué)習(xí)成績(jī)的循環(huán)，降低了競(jìng)爭(zhēng)感和焦慮感。

事實(shí)上，基石資本在教育領(lǐng)域的投資很輕，其受到上述政策變化的影響并不大。但是林凌表示，從國家對(duì)教育的重視程度來看，教育是挺值得注意的產(chǎn)業(yè)，但要注意其產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的思路變化。原來，教育股在A股上市比較難，大家投的更多的是信息化，教育周邊的東西。當(dāng)資本逐熱教育領(lǐng)域時(shí)，林凌所在的團(tuán)隊(duì)相當(dāng)謹(jǐn)慎，對(duì)看到的一些項(xiàng)目存在疑問，所以投得并不重。

在他看來，從多個(gè)領(lǐng)域的投資圖景來看，現(xiàn)在到了一個(gè)新的窗口期。

過去中國還是靠傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，例如房地產(chǎn)等來推動(dòng)整個(gè)社會(huì)的迅速變化，現(xiàn)在面對(duì)的新問題是，如何實(shí)現(xiàn)更好更有質(zhì)量的發(fā)展，同時(shí)兼顧到社會(huì)大眾對(duì)生活質(zhì)量的改善。面臨如今的窗口期，消費(fèi)領(lǐng)域的投資需要兼顧更好的消費(fèi)普及面，尤其要兼顧大眾消費(fèi)，林凌認(rèn)為，從相關(guān)產(chǎn)品渠道品牌上來看，還有巨大機(jī)會(huì)。

除去科技與教育，林凌還看到了醫(yī)療上的一些政策變化：“這些變化對(duì)我們的產(chǎn)業(yè)投資產(chǎn)生比較大的影響，我們不能再純粹從產(chǎn)業(yè)化，資金的效率或者回報(bào)率的角度來看行業(yè)的問題，這樣看問題就比較純市場(chǎng)，是比較狹隘的視角，投資也會(huì)出現(xiàn)比較大的受限，因?yàn)檎呙鎸?duì)這些東西的看法發(fā)生了一些變化。”

他認(rèn)為，過去鼓勵(lì)教育產(chǎn)業(yè)化、醫(yī)療產(chǎn)業(yè)化的宏觀信號(hào)出現(xiàn)了改變，而現(xiàn)在強(qiáng)調(diào)公平，如果還是延續(xù)過去的投資思維會(huì)有比較大的風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)。

撈回來的項(xiàng)目

瞅準(zhǔn)政策變化的窗口期，林凌所在的團(tuán)隊(duì)，做出了不一樣的投資選擇。

時(shí)間倒退回2017年，從國外私有化回來的豪威科技引起了基石資本的關(guān)注。當(dāng)時(shí)的科技領(lǐng)域投資還沒有如今一般的熱度，豪威科技的科技優(yōu)勢(shì)，過往積累的能力，產(chǎn)品的市場(chǎng)空間以及盈利能力都還沒有完全體現(xiàn)出來，加上遇到了一些市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，盈利下滑，但是在基石資本內(nèi)部討論后認(rèn)為，雖然絕對(duì)估值不低，但項(xiàng)目值得投資。

事實(shí)證明，基石資本的選擇是正確的，基石資本所投資的豪威科技在和上市公司韋爾股份重組合并后，豪威科技被上市公司合并收購后，遇到新機(jī)遇，業(yè)績(jī)得以提升，產(chǎn)業(yè)上的地位也得到鞏固。這讓林凌興奮：“從我們自身來說，相當(dāng)于我們?cè)诳萍夹酒鬅嶂埃兔闇?zhǔn)了這樣的市場(chǎng)標(biāo)桿項(xiàng)目進(jìn)行投資，還獲得了不錯(cuò)的財(cái)務(wù)回報(bào)，這一方面體現(xiàn)了我們先機(jī)而動(dòng)的能力；另一方面體現(xiàn)了我們對(duì)項(xiàng)目?jī)r(jià)值、對(duì)企業(yè)上下游和對(duì)資本市場(chǎng)較好的判斷；更重要的是在產(chǎn)業(yè)認(rèn)知上，我們?cè)谛酒J(rèn)知積累得到釋放后，對(duì)我們后續(xù)芯片持續(xù)投資產(chǎn)生了極大的正向作用。”

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，其投資的豪威科技（韋爾股份）2019以來漲幅逾10倍，其市值超過2000億元，成為中國芯片第一股，基石資本浮盈逾20億。

除去豪威科技，基石資本還“撈回來”一個(gè)投資項(xiàng)目，那便是醫(yī)療領(lǐng)域的華大智造。

林凌介紹，當(dāng)時(shí)和華大智造競(jìng)爭(zhēng)的是美國的illumina測(cè)序儀。對(duì)比來看，美國的測(cè)序儀比較貴，市場(chǎng)占有率很高。

由于業(yè)績(jī)沒完全得到釋放，林凌所在的團(tuán)隊(duì)一開始沒看到華大智造積累的深度和高度，基于此，基石資本內(nèi)部開過兩次會(huì)進(jìn)行討論，直到一次年終考評(píng)會(huì)上，有人提到，這個(gè)項(xiàng)目是不是被低估了，方才重新提上討論日程。

在基石資本對(duì)華大智造進(jìn)行重新梳理和調(diào)查之后，發(fā)現(xiàn)華大智造不僅僅在中國，乃至在全球都體現(xiàn)出了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，華大智造的設(shè)備已經(jīng)沿著“一帶一路”國家進(jìn)行銷售，體現(xiàn)出了較好價(jià)值。

基于此，基石資本對(duì)華大智造重新進(jìn)行了評(píng)估，對(duì)創(chuàng)始人汪建進(jìn)行了拜訪交流，由此決定對(duì)華大智造進(jìn)行投資。林凌說：“汪建是一個(gè)有理想有抱負(fù)的人。他在美國收購了Complete Genomics公司，再回國內(nèi)不斷研發(fā)創(chuàng)造價(jià)值，他的技術(shù)給社會(huì)提供了新的選擇，降低了成本，既有社會(huì)價(jià)值，也有經(jīng)濟(jì)價(jià)值。”

在投資估值上，雖然華大智造的估值并不便宜，基石資本認(rèn)為其整個(gè)商業(yè)化能力正在體現(xiàn)，最終做出了投資選擇。

從一開始的糾結(jié)，到內(nèi)部重新?lián)苹貋恚Y本再次做到了先市場(chǎng)而動(dòng)，2020年5月28日，華大智造宣布完成超過10億美元B輪融資，基石資本便是領(lǐng)投方之一，這也是繼2019年5月首輪募資后，華大智造完成的第二輪大規(guī)模融資。

財(cái)富風(fēng)口

林凌很清楚自己想要什么。

對(duì)于基石資本來說，科技、醫(yī)療、消費(fèi)是其持續(xù)關(guān)注并重倉投資的并駕齊驅(qū)的投資賽道。

在消費(fèi)領(lǐng)域，基石資本在渠道上進(jìn)行了一連串投資，例如百果園項(xiàng)目、錢大媽項(xiàng)目。以錢大媽為例，其售賣的生鮮水果蔬菜走的是線下門店，通過加盟店實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張發(fā)展，且創(chuàng)造了日清模式，迅速從深圳走向全國，目前已經(jīng)擁有4000多家門店。

林凌介紹，通常來說水果蔬菜比較難做的一點(diǎn)在于毛利沒那么高，貨損率比較大，過了當(dāng)天由于新鮮度不夠就要扔掉，但錢大媽創(chuàng)造了日清模式，當(dāng)天賣光，賣不完就打折售賣或者送給客戶，降低貨損率。總體來看，企業(yè)發(fā)展很有特點(diǎn)，這個(gè)項(xiàng)目比其預(yù)期的發(fā)展速度要快，接下來，企業(yè)如何與加盟商通力合作，實(shí)現(xiàn)共同發(fā)展，滿足普通消費(fèi)者的不斷增長的便利和質(zhì)量需求，和新的政策要求實(shí)現(xiàn)更好的互動(dòng)。

在林凌看來，消費(fèi)對(duì)普羅大眾C端的變化特別多，經(jīng)營優(yōu)勢(shì)的積累是個(gè)難題，很多時(shí)候一家通吃的優(yōu)勢(shì)更明顯，例如你喝了喜茶就不喝別的茶。因此，相關(guān)企業(yè)如何迅速發(fā)展，構(gòu)建自己的經(jīng)營壁壘，建立領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，在市場(chǎng)上形成很大影響力是一個(gè)挑戰(zhàn)，新的線下渠道想要做到和互聯(lián)網(wǎng)渠道類似的發(fā)展速度是很難的，需要時(shí)間的積累。畢竟互聯(lián)網(wǎng)能看到GMV，看到一些用戶，而線下渠道的用戶一下子看不到，很難在短時(shí)間內(nèi)進(jìn)行融資，估值高的時(shí)候投資人會(huì)容易精神緊張，無論從投資上來說，還是從企業(yè)的發(fā)展上來說，都很難。

對(duì)于未來財(cái)富風(fēng)口的預(yù)判，林凌認(rèn)為，當(dāng)前來看，科技方面，例如涉及卡脖子技術(shù)的芯片等方面，仍有很大的創(chuàng)業(yè)和投資升值發(fā)展空間。他說：“中國確實(shí)弱，和國外差距大，本身中國需要供應(yīng)鏈上的安全和保護(hù)，供應(yīng)鏈上要跟得上，這塊投資有較大的機(jī)會(huì)，幾乎是全方位的，原來沒有什么投資和積累，需要不斷提高存在感和高度。”

還有中國已經(jīng)取得一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，正在向全球化進(jìn)行拓展的產(chǎn)業(yè)上未來亦存在發(fā)展空間，比如新能源汽車、光伏。林凌認(rèn)為，中國有很豐富的產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈積累，也有很強(qiáng)的海外銷售和服務(wù)能力，這塊未來還有巨大的空間，二級(jí)市場(chǎng)的股票也有很大的機(jī)會(huì)。

至于醫(yī)療方面，林凌認(rèn)為創(chuàng)新藥是整個(gè)投資賽道上具備投資價(jià)值的關(guān)鍵所在。當(dāng)然，還包括創(chuàng)新醫(yī)療器械的投資，畢竟中國現(xiàn)在對(duì)藥的投資偏多，對(duì)醫(yī)療器械方面投資不夠，細(xì)分賽道里心血管做的比較多，其他的例如骨科、手術(shù)機(jī)器人還在不斷演進(jìn)，對(duì)于未來市場(chǎng)來說還有很大的提升空間，再有就是圍繞創(chuàng)新藥械企業(yè)提供藥化、實(shí)驗(yàn)服務(wù)的上下游平臺(tái)型企業(yè)以及消費(fèi)醫(yī)療。

在醫(yī)療領(lǐng)域，基石資本已經(jīng)迎風(fēng)而動(dòng)。

7月9日，基石資本所投企業(yè)普瑞眼科的首發(fā)上市申請(qǐng)被創(chuàng)業(yè)板上市委審批通過。

眼科一直被視為醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)的“黃金賽道”，現(xiàn)在這條賽道迎來了一家新的上市公司——普瑞眼科。

普瑞眼科是一家致力于為眼科疾病患者提供診斷、治療、保健及醫(yī)學(xué)驗(yàn)光配鏡等眼科全科醫(yī)療服務(wù)的專科連鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu)。公司自成立以來一直采用“直營連鎖”的經(jīng)營模式進(jìn)行全國布局，目前業(yè)務(wù)已拓展至北京、上海、天津等全國18個(gè)省會(huì)及直轄市，擁有專業(yè)的醫(yī)療服務(wù)人員超過800人，是國內(nèi)非公立眼科醫(yī)療服務(wù)行業(yè)中規(guī)模位居前列的全國性眼科連鎖醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)。

根據(jù)海通國際數(shù)據(jù)，2018年中國眼科醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模為1516億元，其中眼科服務(wù)為1071億元，占比高達(dá)70.6%。預(yù)計(jì)到2021年，眼科服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1438億，前景廣闊。

林凌認(rèn)為，在醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)中，眼科和口腔等領(lǐng)域最有可能誕生大白馬。一是擁有龐大并且持續(xù)增長的（剛需）患者群體；二是科室較“專”，對(duì)其他科室的依賴程度較小，容易獨(dú)立運(yùn)行；三是行業(yè)已具備成熟的商業(yè)模式，標(biāo)準(zhǔn)化、專業(yè)化程度高，可復(fù)制性強(qiáng)，更易通過連鎖做大規(guī)模；四是利潤率高，并可通過規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步壓低成本。